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木浆库存高但实际可供给量偏紧我国木浆港口库存依旧偏高，截至2月末，青岛港纸浆总库存约115万吨，常熟港纸浆总库存约69.7万吨。但由于前期高成本浆销售偏弱，目前库存中仍有高成本的浆待出清，贸易商暂无折价销售打算，木浆实际可供给量偏低。对于未来的供给量，要关注生产商库存和发货量。1月W20木浆生产商库存天数明显偏高，针叶浆与上月持平为41天，阔叶浆受到巴西阔叶浆的影响达到63天，而通常情况针阔叶浆库存天数分别在30天和40天左右。高库存天数意味着低发货量，1月化学商品浆的发货量/产能利用率为78.0%，较上月下降8.1个百分点，较去年同期下降3.7个百分点。

后市展望纸浆港口库存依旧维持高位，但考虑到实际可销售木浆的成本和数量，以及偏弱的下游需求，纸浆市场处于供需两弱。短期来看，浆价更多的受到宏观和资金情绪影响，预计浆价振荡运行。随着春季需求打开，文化纸春季旺季表现将成为未来行情走势关键，待库存消耗过渡期结束。需要注意目前发货量偏低，若库存积压消耗完毕，未来的木浆供应将呈现偏紧局面。

来源：寒飞论债如何分析信用基本面——信用研究分析框架系列之一一、有关“信用”的基本概念什么是信用？？在讨论信用基本面分析框架之前，先简单澄清下概念。在讨论信用基本面分析框架之前，先简单澄清下概念。什么是信用？狭义的信用很好理解，简单的讲就是欠债还钱，本质上是一种延期支付活动。所谓“信用”最重要的一个特点就是本金是需要偿还的，还很可能要支付利息。不过，在进行信用分析时不能完全局限于这个狭义定义。实际上信用更主要的是一个更宽泛的诚信的定义，就是说它并不是最初的一个债权债务关系，它已经衍生为人或企业履行债务的一个能力，这与狭义的定义还是有显著区别的，他有可能并没有借钱，但实际上大家对于他履行债务能力的看法是不一样的，这也叫信用，是履约能力的综合评价。做信用分析要分析这两层关系，第一个要判断企业会不会违约，第二个更多的时候是在观察和评估企业履约能力的变化。履约能力为什么这么重要呢？因为它会直接影响债券的估值！

一、猪周期对豆粕走势的影响猪周期对豆粕影响，以生猪存栏见底为依据划分为两个阶段：第一阶段，2018年8月到2020年5月，生猪供给持续减少，生猪存栏和能繁母猪存栏持续下降的阶段，猪饲料消费量持续下降，豆粕消耗不断减少，价格下行压力大；第二阶段，2020年5月以后生猪存栏触底回升，饲料消费量逐渐增加，原料消耗量开始增长，消费好转支撑豆粕价格走高。

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